בסוף בינואר 2008 הציעה מיקרוסופט לרכוש את יאהו תמורת 44.6 מיליארד דולר וזאת לפי מחיר של 31 דולר למניה. ליאהו זה לא הספיק. במאי הציעה מיקרוסופט לרכוש את יאהו תמורת 47.5 מיליארד דולר או 35 דולר למניה. ליאהו זה לא הספיק. למנכ"ל ומייסד יאהו, ג'רי יאנג, זה לא הספיק. הוא רצה שמיקרוסופט תשלם 37 דולר למניה. באלמר, רגע לפני שהפך לסמרטוט רצפה, קם והלך.
כך נראה גרף המניה של יאהו מאז תחילת השנה:
(הקפיצה בסוף חודש ינואר נבעה מההצעה של מיקרוסופט)
וזה מחיר המניה של יאהו נכון לאתמול בלילה (9.10.2008):
המחיר של יאהו כל כך נמוך שבעלי המניות של החברה התעוררו וכעת והם מבקשים, כלומר מתחננים, כלומר יורדים על ברכיהם וממלמלים דברי תפילה לאלוהי מיקרוסופט, כדי שזו תרכוש את החברה במחיר של 22 דולר למניה. אמנם כל המניות של כל חברות הטכנולוגיה התרסקו (וזו סיבה לדיון נפרד) אבל לפעמים כאשר השוק מתרסק, מתרסקות איתו כמה חברות שהגיעה זמנן. יאהו היא אחת מהן.
אם אני סטיב באלמר אני נותן ליאהו להתרסק חזרה לעידן האבן. אין בי רחמים או רגשי נוסטלגיה כלפי החברה החמדנית הזו. אם אני סטיב באלמר, אני מודה לאלוהים על ג'רי יאנג: בגלל העקשנות האווילית שלו, בגלל החמדנות המכוערת שלו, נחסכו למיקרוסופט עשרות מיליארדי דולרים.
אז נכון שליאהו יש יופי של נכסים, היא האתר הפופולארי בארה"ב, עם קשרים בעולם המדיה וכל הג'ז הזה. אבל אם בעלי המניות לא יעשו בחברה הפיכה שלטונית ובקרוב, לא יישאר ממנה דבר. כבר עכשיו לא נשאר ממנה הרבה.
כל עוד פליקר ודלישס ימשיכו לפעול, בגדול גורלה של יאהו לא באמת מעניין אותי.
מה שכן, חבל יהיה לראות אותה מתרסקת ומותירה את הבמה לשני שחקנים בלבד.
במחיר כזה אפילו הגלוב החדש יכול לקנות אותה
אתה היית קונה את יאהו עכשיו?
לא רק מניות הטכנולוגיה התרסקו, אלא כל מניה וכל נייר ערך באשר הוא. כולל אג"ח מדינה, ולזה אין שום הצדקה פרט לפאניקה.
אני גם לא חושב שג'רי יאנג תאב בצע. הוא פשוט לא רצה למכור למיקרוסופט, כנראה מסיבות סנטימנטליות. לא אתפלא אם בעלי המניות יתבעו אותו.
ר"ש, ניטפוק קטן. אגרות חוב של המדינה עלו, במיוחד אלו של ארצות הברית.
ר"ש אני מסכים שיאנג לא רצה למכור למיקרוסופט. לדעתי הסיבה היא שהוא פשוט מתעב את מיקרוסופט, שזו באמת סיבה לא רעה. העניין הוא שהחברה היא לא שלו. היא של בעלי המניות. וכאשר מנכ"ל שם את טעמו האישי לפני רווחיהם של בעלי המניות שלו, צריך להראות לו את הדרך החוצה.
יובל – לדעתי העובדות לא תומכות בתאוריה שלך.
התבונן על הגרף של יאהו מול גוגל ב 12 חודשים האחרונים (כך שאפקט ינואר של הצעת הרכישה תנוטרל) ותראה כי יאהו בסה"כ ירדה 8% יותר מגוגל – לא הבדל משמעותי 🙁
מאידך גיסא, יצא לי לעבוד בצד העסקי עם אנשי יאהו וגוגל ואין ספק שאנשי יאהו הם פחות רעבים.
קודם כל גם גוגל התרסקה ועל מניית גוגל כתבנו כאן לא פעם.
שנית, אני לא חושב שזה נכון לשחק ב"נדמה לי", היינו בוא ונטרל את כל האירועים שלא מתאימים לנתונים ואז תראה איך המציאות מתיישרת.
למעשה, מניית יאהו חזרה חמש שנים אחורה, לאמצע שנת 2003.
1. כמה זה בדרכמות?
2. אאל"ט, היו דיבורים על להעיף חצי מהדירקטוריון של יאהו אחרי הפיאסקו ההוא של ה-35, אבל גם בעלי המניות טיפשים – הם נתנו לחברי הדירקטוריון מנדט להמשיך בעבודתם.
רק לשם השוואה, באיזו מידה מניות מייקרוסופט ירדו, אם בכלל?
10, מיקרוסופט נפלה מתחילת השנה כמו השוק כולו – משהו כמו 35%. כלומר, בסך הכל, הנפילה העודפת של יאהו על פני המדדים המובילים בארה"ב (כמו שציין ר"ש, לא מדובר רק במדדי הטכנולוגיה, הכל קורס) מסתכמת במשהו כמו 8-10 אחוזים. תחליטו אתם אם זה הרבה.
במילים אחרות, ליאהו יש כנראה הרבה בעיות, לא בטוח שכרגע דווקא מחיר המניה שלה הוא זה שמדגים אותן בצורה הכי טובה.
כאן ניסיתי לתת קישור למערכת הגרפים האינטראקטיבית והחביבה של יאהו, כדי להראות את מניית יאהו ביחס לשוק וביחס למתחרות, וזה היה אמור לעבוד, אבל זה לא מצליח. ככה שבמחשבה שנייה, כנראה שבאמת אין לחברה הזאת עתיד.
טוב, בסדר, אולי זה כן עובד. הנה הנתונים.
ג'וני, אם אני מבין נכון את הגרף, המניה שהפסידה יותר מכולן היא של גוגל?
אני חושב שהבעיה של יאהו מודגמת בתשובה לשאלה הבאה:
יש לך עשרת אלפים דולר ואתה חייב לרכוש ארבע מבין חמשת המניות הבאות: מיקרוסופט, גוגל, יאהו, אמזון, יבמ – מי נשארת חמישית?
תכניס אותי בחמישים שנקל, ואני קונה איתך את יאהו.
יה, לבדוק תגובות חדשות בגלוב בלילה. כמה שהתגעגעתי.
יו"ר, מה עם איזה פחח העלאת זכרונות מהימים הטובים של הגלוב? 😛
מרק, אכן גוגל איבדה יותר מ-50% מערכה מתחילת השנה (יאהו איבדה רק משהו כמו 46%).
צריך רק לזכור שלגוגל היה הרבה יותר ליפול, אחרי שלקראת סוף 2007 היא נסחרה ביותר מ-700 דולר למניה. במילים אחרות, מי שקנה את גוגל נניח בתחילת 2005, ב-200$ למניה, עדיין רושם עליה כרגע רווח יפה, של כ-65%. מי שקנה באותה תקופה את יאהו עשה כמעט בדיוק את אותו הדבר רק במינוס – כלומר, הפסיד עליה כ-65%.
ג'וני, אני לא משוכנע שזו הסתכלות נכונה. בתחילת 2005 גוגל היתה בדיוק אחרי ההנפקה שסוף סוף חשפה איך היא עושה כסף ובאופן כללי היתה חברת צמיחה, כאשר יהאו כבר היתה חברה מבוססת יחסית.
דוקא העובדה שבזמן משבר אנשים זורקים את המניה של גוגל בדיוק באותה מידה שהם זורקים את זו של יאהו עשויה לרמז שאנשים לא מאמינים שלמוצרים של גוגל יש ערך ריאלי בסיסי יותר גבוה מזה של יאהו. כל זה בניגוד לחוסן היחסי של מיקרוסופט שודאי נובע מזה שהיא ממש מוכרת מוצרים שאף אחד לא רואה עליהם איום באופן מיידי ולא רק תלויה בהכנסות מפירסום.
לא שאני בא לטעון שהניתוח של יובל לגבי יאהו אינו נכון, אבל קראתי שאנשים מתחילים לשאול האם גוגל עם 300000 הפרויקטים שהיא עובדת עליהם לא מתחילה לאבד מיקוד.
מרק – כאמור, הדיון בגוגל הוא דיון אחר לחלוטין והבעתי את דעתי לא פעם שערך המניה של גוגל היה מנופח וחסר כל היגיון. השאלה היא האם נכון להבין את הנפילה של יאהו דרך הנפילה של גוגל וההפך או שמא לכל נפילה יש את הסיבות שלה.
אני הייתי קונה את יאהו, בטח בערכים הנוכחיים. ליהאו יש בסיס איתן – הפורטל שלהם הוא עדיין האתר הכי נצפה בארה"ב, הדוא"ל רשת שלהם יותר פופולרי מזה של גוגל ושירותים כמו פליקר ודלישס מאוד פופולריים. הבעיה ביאהו היא ניהולית ולא בבסיסה של החברה, ובניהול נכון – כזה שלא מתרגש מתנודות במחיר המניה אלא מיישם חזון – היא בהחלט יכולה להתאושש.
מרק, גוגל הונפקה באמצע 2004 ובמחיר של 100 דולר למניה. כלומר, מי שקנה אותה ב-200 דולר ב-2005 עשה את זה אחרי שהיא כבר הכפילה את ערכה.
ברור שמיקרוסופט חברה הרבה יותר סולידית ויציבה (בגלל שכמו שציינת בניגוד לגוגל וליאהו היא פשוט לא חברת אינטרנט. זה לא כאילו שהרווחים שלה מגיעים מ-MSN), אבל כמו כל דבר בכלכלה, זה הולך לשני הכיוונים. כלומר, גם הסיכוי שלך לרשום שם רווחים משמעותיים הוא יותר קטן.
לסיכום, אם לחזור לשאלתו של היו"ר כאן, כמה תגובות למעלה, אם אני צריך לבחור היום בין השקעה ביאהו, גוגל, ומיקרוסופט – אני הולך על גוגל. למזל כולנו כאן (בעיקר חשבון הבנק שלי), אני לא צריך לבחור, ואני לא בוחר.
בתור אדם שלא מבין הרבה בכלכלה, היה ממש מעניין לקרוא את מה שנידון כאן. אפשר לקוות אולי לפוסט שידבר באופן כללי על המשבר העצום הזה? או אולי אפילו קישור להסברים טובים כלשהם? אין לי מושג למי אפשר להקשיב בעניין.
ואגב, האם צפוי שאחרי המשבר גוגל תשגשג יותר משאר המתחרים? או שהתמיכה בגוגל כאן נובעת מאמונה בחברה עצמה (אם לא מאהבת מרדכי אז משנאת המן)?
יובל, פשוט נראה לי שהמשבר מעוות את היכולת לשפוט את ערך החברות לפי מחירי המניות וקשה להסיק לפי המחירים האם יאהו ממשיכה את הצניחה מלפני המשבר או שהנפילה שלה עכשיו קשורה רק למשבר. בכל אופן היום מחזיקי המניות של יאהו ודאי מצטערים על כך שלא היתה עסקה בעיקר מאחר מיקרוסופט הבטיחה לשלם חצי במזומן 😉
בכל אופן אם אני אחשוב בצורה רצינית על שאלת הארבע מחמש שלך, אני אצטרך להסתכן ולהמר על IBM לפחות לטווח של השנה הקרובה. מי שסובל הכי הרבה מהמשבר אלו ארגוני הכספים הגדולים שמחזיקים מחלוקות IT גדולות שודאי משתמשות בשרותים של IBM. העובדה שSAP הנמיכה ציפיות לגבי העתיד הקרוב היא לא סימן טוב עבור IBM.
לא יותר מאשר הבועה עוותה את היכולת לשפוט את ערך החברות קודם לכן.
זה רק נדמה לי שיש איזו שהיא ציפיה למחיר "נכון"? אנחנו יודעים שאין דבר כזה, נכון?
רוגל – אתה צודק במאה אחוז. חוץ מהמקרה של יאהו. 12-13 דולר, לדעתי, הוא המחיר הנכון. אבל זו רק דעתי.